局势变化：由支付端发起的产业链价值重塑，推动国内头部企业浴火新生

2008年至2021年，国内发光企业发展如火如荼，紧抓二级医院对酶联免疫技术替代、和三级医院对创新检测需求普及的双重红利，创新发展势如破竹

2021年以后，体外诊断集采接踵而至，或为国内头部企业在三级医院替代进口市场份额提供契机，开放新一轮的景气周期

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行业动态：疫情三年，给企业带来了什么？

研发基础：各家企业积极开拓新领域与开发新产品，跑步进入流水线和高速机时代；此外，头部厂家开始通过自产或者合作研发攻克关键原材料，通过后向一体化提高经济效益

产品分析：新产业不断巩固先发优势、存量仪器最多，截至2022年底国内终端累计装机超11,300台，海外累计销售仪器超15,100台；迈瑞医疗新增最快，近几年国内新增装机平均水平显著高于其他同行企业；安图生物单台仪器带动的试剂产出持续保持较高水平

发展动向：

国内市场发展主要驱动力仍为进口替代：我们测算，2018年国产化率仅为16%左右，2022年提至28%左右，预计2024年有望提升至30%以上；企业端，一线标的中迈瑞医疗后来居上，二线标的中亚辉龙表现亮眼

海外市场存在地区间的结构性机会：以印度为代表的新兴市场增长迅猛，俄罗斯、巴西、墨西哥、韩国、土耳其等国家亦有待开拓；企业端，新产业沉淀多年、实施本地化经营，迈瑞医疗奋起直追、不断突破

相关标的：三大巨擘，四小新星

迈瑞医疗：提供全院级解决方案，带动子领域快速发展

新产业：国内化学发光领导者，大型机占比持续提升

安图生物：IVD平台型标杆企业，静待分子新品上量

亚辉龙：国产自免第一品牌，国产替代+出海双轮驱动

迈克生物：自主产品占比提升，发光携流水线齐发展

普门科技：横跨治疗康复和体外诊断，电化学发光黑马

科美诊断：技术路线独特，打造高性能检测系统

风险提示：降价幅度超预期的风险，市场竞争激烈程度加剧的风险，技术颠覆性风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，贸易摩擦的相关风险，业绩不及预期的风险。